证券时报记者 刘敬元
上半年，分红险保费收入突破1万亿元，同比增幅超九成，充分体现出人身险公司向分红险转型的力度。
证券时报记者了解到，寿险公司力推分红险，既是主动布局，也有现实被动因素。当前传统型保险收益水平偏低，对消费者吸引力有限。不过，分红险销售仍然不容易，也有潜在隐忧。部分销售环节沿用固定收益产品的推广思路，把分红险演示收益当作预期收益，使得消费者产生分红可稳定兑付的预判。
与此同时，上一轮周期不少分红险产品实际分红表现不及预期，导致不少销售人员与消费者对这类产品仍存有不信任感。分红险“保底+浮动收益”、消费者与险企共享长期收益的产品逻辑，如何获得市场广泛认可，仍是不小的考验。就当前来看，保险业向浮动收益类业务的转型才刚起步。
险企主推分红险
日前，中国保险行业协会公布的同业交流数据显示，今年1—6月，行业实现分红险原保险保费收入超1万亿元，达10126亿元，同比增长94.4%。
同期，人身险公司实现原保险保费收入2.87万亿元，同比增长3.6%。这意味着，分红险占人身险业务比重超35.2%，占比达2015年以来高点。
“当前，寿险行业主推分红险，传统险产品的收益太低，通常只有一些60岁以上的老年人会买传统险产品。”一位保险经纪人向记者表示，与银行存款相比，部分险企的传统险产品收益还有优势。目前，国有大行5年期存款利率为1.3%，部分保险产品5年退保利益能达到复利1.6%。
一位国有大行网点人士介绍了其代理销售的收益最高的两款传统险产品：大型寿险公司的传统险产品，趸交保费、5年后退保利益为复利1.6%；某中小寿险公司的传统险产品，趸交保费、4年后退保利益则达到复利1.7%。
另有寿险公司分公司人士坦言，传统险产品收益率整体偏低，相较之下分红险更具收益吸引力，其演示收益率普遍可以达到3%以上。
分红险的本质，是保险公司与客户共同分享产品经营效益，分红保险分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70%。可以简单理解为，在分红险账户投资收益较低时，客户有保底收益；在投资收益较高时，客户也可以共享较高的收益。
不过，销售分红险并不容易，因其收益结构为“保证收益+浮动红利”，分红部分不确定。而在销售时，分红保险都有利益演示表，会根据一定的投资收益率来演示分红部分，也被视作浮动红利的预期水平。现阶段，保险公司陆续在官网披露了分红保险的红利实现率，让实际分红更加透明。
仍存“刚兑”预期隐忧
尽管当前分红险销售热度走高，但这一类业务推进过程中仍存在隐忧：倘若分红险实际收益不及演示水平，该如何应对？
从销售渠道层面来看，一旦实际分红低于演示收益，后续将产生大量客户的沟通解释工作。一位银行网点渠道人士向记者坦言，网点对分红险销售“心有余悸”，对此类产品存在抵触，“过去卖出的部分产品到期实际给付不及宣传预期，处理了不少历史纠纷，耗费大量精力。我们只想卖收益固定、明确写进合同的产品”。
从保险公司层面来看，同样也有纠结的问题：如果投资运作表现不佳，是否要透支分红？如果透支分红，会存在变相刚兑风险，实际负债成本未降低；而如实发放分红、收益低于过往演示水平，则又会对公司品牌带来负面影响。
事实上，分红险的分红方案，并不严格要求按分红账户经营盈余来确定，中间存在“分红保险特别储备”，其权益共同属于保单持有人和股东双方，用于平滑未来的分红水平。按《分红保险精算规定》，分红保险特别储备的规模应保持在合理的水平。分红保险特别储备可以为负，本期分红后的分红账户分红保险特别储备为负并且规模超过该账户准备金的15%的，当期保单红利水平不得超过上期保单红利分配水平。
一位国有险企高管表示，基于品牌声誉或社会责任考虑，一些保险公司会有较强的分红意愿，即在实际投资收益没有达到要求时，也会去分红，而不希望将短期投资波动直接传递到客户端。当然，不同年份情况不同，有时投资收益很好时，分红特储的亏空也会回补。要持续保持较高分红，最终还是要靠投资经营实力。
需落实分红险“浮动收益”
在分红险业务推进过程中，行业也在持续强化资产负债管理，让资负联动落到实处，分红险账户的投资策略已与传统险形成明显差异。
一位险企高管表示，公司未来或将考虑把分红险预定利率进一步下调至1.5%或更低。只有压低保证利率，才能放大分红的弹性空间。“保证利率降低后，资产配置端就能减少约束，增加配置长期收益预期更高的权益类资产，打开收益浮动弹性。”
根据公开信息，此前，同方全球人寿、中英人寿、中意人寿等外资险企推出了预定利率低于1.75%的分红险，但此类分红险仍属于少数。目前，主流分红险产品的预定利率仍保持在1.75%的上限水平。
东吴证券近期发布的保险业资产负债管理研报认为，从负债端来看，国内已经建立了与宏观利率挂钩的预定利率动态调整机制，并在2023—2025年连续三年下调了预定利率，新增业务负债成本获得明显优化，这一点已与海外经验基本保持一致。
该研报认为，接下来的业务结构调整，关键在于落实分红险“浮动收益”的实质。当前分红险预定利率上限为1.75%，相比传统险的优化幅度有限，未来可以效仿香港保险机构，推出“低保底+高浮动”收益结构的产品，进一步降低刚性成本。
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